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作者：國泰君安證券 廖靜池、劉凱至

(資料圖片僅供參考)

導(dǎo)讀

本周市場穩(wěn)扎穩(wěn)打，多數(shù)板塊集體上攻。展望后市，下周市場將有望向上嘗試突破“低氣壓帶”。行業(yè)板塊中，此前表現(xiàn)相對較弱的銀行、保險或是下周關(guān)注的焦點，而券商板塊將是下周能否上攻的“信號彈”；寬基指數(shù)中，上證50將是觀察重點。配置方面，建議中線倉繼續(xù)原倉持有；行業(yè)配置方面，對于漲幅較大的TMT板塊切勿輕易追漲，超配部分可控制倉位，適當(dāng)將注意力轉(zhuǎn)移至出現(xiàn)左側(cè)布局機(jī)會的醫(yī)藥板塊。

摘要

·本周（2023-04-03至2023-04-07）行情概況：

（1）主要指數(shù)：科創(chuàng)50領(lǐng)漲全場，中證500創(chuàng)反彈新高。其中，科創(chuàng)50上漲7.35％；中證500上漲1.97％，創(chuàng)2022年8月以來反彈新高。中證1000、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、滬深300、上證指數(shù)、上證50分別上漲2.43％、2.06％、1.98％、1.79％、1.67％、0.86％。

（2）板塊觀察：電子通信強(qiáng)勢上漲，地產(chǎn)非銀表現(xiàn)不俗。本周多數(shù)行業(yè)上漲，電子漲幅最高，達(dá)到8.35％，通信上漲近8％，地產(chǎn)、非銀等也表現(xiàn)不俗；僅8個行業(yè)小幅下跌，其中汽車下跌-2.38％。

（3）市場情緒：成交金額略有上升，IC合約貼水收盤。本周滬深兩市日均成交額1.21萬億元，環(huán)比上周上升19.8％。截至周五，IF、IH和IC主力合約基差分別升水率0.12％、0.15％，貼水率0.12％。

（4）資金流向：兩融余額持續(xù)增加，北向周內(nèi)小幅流出。最新余額數(shù)據(jù)（04月06日周四）為1.63萬億元，較上周（1.61萬億）小幅增加；融資買入占比為9.32％。本周北向資金凈流出-31億元：電子、計算機(jī)、傳媒、有色金屬、銀行分別凈流出-23.41、-17.15、-14.67、-11.21、-7.77億元；非銀行金融、電力設(shè)備及新能源、農(nóng)林牧漁、機(jī)械、汽車分別凈流入21.12、14.51、10.18、9.17、7.27億元。

（5）量化“黑科技”模型：上證指數(shù)、深證成指估值接近中樞，創(chuàng)業(yè)板指處于極端底部區(qū)域。當(dāng)前市場下跌能量維持低位。

·本周行情歸因：（1）AI概念催動的TMT行情持續(xù)演繹。（2）住房消費呈現(xiàn)回暖跡象。（3）A股公司陸續(xù)披露一季度業(yè)績。

·下周行情展望：本周市場穩(wěn)扎穩(wěn)打，TMT板塊繼續(xù)強(qiáng)勢上漲，前期相對低迷的板塊也表現(xiàn)不俗。展望后市，隨著多數(shù)板塊的集體上攻，下周市場將有望向上嘗試突破“低氣壓帶”，而下一周也將是檢驗本輪反彈能否走強(qiáng)的“試金石”。行業(yè)板塊中，此前表現(xiàn)相對較弱的銀行、保險或是下周關(guān)注的焦點，而券商板塊將是下周能否上攻的“信號彈”；寬基指數(shù)中，上證50將是觀察重點。配置方面，建議中線倉繼續(xù)原倉持有，等待市場選擇方向。行業(yè)配置方面，對于近期漲幅較大的TMT板塊，建議切勿輕易追漲，超配部分可以考慮控制倉位，適當(dāng)將注意力轉(zhuǎn)移至出現(xiàn)左側(cè)布局機(jī)會的醫(yī)藥板塊，擇機(jī)逢低配置。

·風(fēng)險提示：俄烏局勢發(fā)展超預(yù)期；宏觀政策趨松不及預(yù)期；量化模型基于歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，而歷史規(guī)律存在失效風(fēng)險。

01本周行情概況

1.1主要指數(shù)：科創(chuàng)50領(lǐng)漲全場，中證500創(chuàng)反彈新高

本周（2023-04-03至2023-04-07）市場穩(wěn)扎穩(wěn)打，主要寬基指數(shù)均錄得正收益。其中，科創(chuàng)50領(lǐng)漲全場，漲幅達(dá)到7.35％；中證500上漲1.97％，創(chuàng)2022年8月以來反彈新高。中證1000、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、滬深300、上證指數(shù)、上證50分別上漲2.43％、2.06％、1.98％、1.79％、1.67％、0.86％。

1.2板塊觀察：電子通信強(qiáng)勢上漲，地產(chǎn)非銀表現(xiàn)不俗

本周多數(shù)行業(yè)上漲，TMT板塊（通信、計算機(jī)、傳媒、電子）繼續(xù)強(qiáng)勢，其中電子漲幅最高，達(dá)到8.35％，通信上漲近8％，地產(chǎn)、非銀等也表現(xiàn)不俗；僅8個行業(yè)小幅下跌，其中汽車下跌-2.38％。在二級行業(yè)中，半導(dǎo)體、通信設(shè)備制造漲幅居前，而新能源動力系統(tǒng)則下跌-2.71％。從概念板塊來看，光模塊表現(xiàn)仍然亮眼，上漲17.42％，存儲器亦上漲超15％。

1.3市場情緒：成交金額略有上升，IC合約貼水收盤

本周滬深兩市日均成交額1.21萬億元，環(huán)比上周上升19.8％。截至周五，IF、IH和IC主力合約基差分別為4.92點（升水率0.12％）、4.14點（升水率0.15％）和-7.47點（貼水率0.12％）。

1.4資金流向：兩融余額持續(xù)增加，北向周內(nèi)小幅流出

最新余額數(shù)據(jù)（04月06日周四）為1.63萬億元，較上周（1.61萬億）小幅增加；融資買入占比為9.32％。本周北向資金凈流出-31億元：電子、計算機(jī)、傳媒、有色金屬、銀行分別凈流出-23.41、-17.15、-14.67、-11.21、-7.77億元；非銀行金融、電力設(shè)備及新能源、農(nóng)林牧漁、機(jī)械、汽車分別凈流入21.12、14.51、10.18、9.17、7.27億元。

1.5量化“黑科技”：上證指數(shù)、深證成指估值接近中樞

動態(tài)估值布林帶模型顯示，上證指數(shù)、深證成指估值接近中樞，創(chuàng)業(yè)板指仍處于極端底部區(qū)域。當(dāng)前（2023-04-07）上證指數(shù)PE-TTM為13.62, 處于45.3％分位數(shù)；深證成指PE-TTM為26.36, 處于52.86％分位數(shù)；創(chuàng)業(yè)板指PE-TTM為36.36, 處于17.7％分位數(shù)；滬深300PE-TTM為12.33, 處于30.46％分位數(shù)；中證500PE-TTM為23.95, 處于26.04％分位數(shù)；中證1000PE-TTM為31.38, 處于25.54％分位數(shù)。

當(dāng)前市場下跌能量繼續(xù)維持低位，未觸發(fā)下跌信號。

02本周行情歸因

整體來看，本周影響市場的主要事件信息有如下幾點：

（1）AI概念催動的TMT行情持續(xù)演繹。消息面上，多家科技巨頭宣布繼續(xù)加碼布局AI領(lǐng)域。4月7日，阿里云宣布自研大模型“通義千問”開始邀請用戶測試體驗?，F(xiàn)階段該模型主要定向邀請企業(yè)用戶進(jìn)行體驗測試，用戶可通過官網(wǎng)申請，符合條件的用戶可參與體驗。據(jù)報道，為系統(tǒng)梳理MLOps（人工智能研發(fā)運營體系）工具鏈組成部分，有力輔助應(yīng)用方技術(shù)選型，持續(xù)推動產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，中國信息通信研究院現(xiàn)已啟動《MLOps工具圖譜》編制工作，旨在形成創(chuàng)新性技術(shù)及關(guān)鍵產(chǎn)品研發(fā)能力，促進(jìn)在網(wǎng)計算產(chǎn)業(yè)生態(tài)健康發(fā)展。此外，國新辦就第六屆數(shù)字中國建設(shè)峰會有關(guān)情況舉行發(fā)布會，科技部在積極推動算力網(wǎng)的建設(shè)，希望通過新技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，打造超算、智算的算力底座。AI概念持續(xù)火熱，受AI概念催動的TMT行情持續(xù)演繹，當(dāng)前呈現(xiàn)出國內(nèi)、國外共振，政策、產(chǎn)業(yè)共振的狀態(tài)。

（2）住房消費呈現(xiàn)回暖跡象。國家稅務(wù)總局局長王軍4月6日在新聞發(fā)布會上介紹，住房消費呈現(xiàn)回暖跡象，房地產(chǎn)業(yè)1-2月份銷售收入由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增長2.3％，較去年全年加快19.5個百分點；3月份增速進(jìn)一步提升，同比增長17.9％。中指研究院統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1月份至3月份，百強(qiáng)房企銷售額同比增長8.2％，其中3月份銷售額環(huán)比上升36.7％，同比上升24.6％，呈雙增長態(tài)勢。4月7日房地產(chǎn)板塊表現(xiàn)火熱。

（3）A股公司陸續(xù)披露一季度業(yè)績。截止4月6日，共有71家公司披露2023年第一季度業(yè)績預(yù)告，其中57家業(yè)績預(yù)喜，占比達(dá)八成。具體來看，有27家業(yè)績預(yù)增，12家預(yù)計續(xù)盈，15家略增，3家扭虧。此外，還有4家預(yù)減，9家略減，1家續(xù)虧。從行業(yè)分布來看，業(yè)績預(yù)喜的公司多集中在電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、汽車、電子等行業(yè)。整體來看，得益于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，大多企業(yè)盈利呈現(xiàn)增長態(tài)勢，各類優(yōu)惠、扶持政策的落地也為企業(yè)發(fā)展提供支持。伴隨著4月上市公司年報和一季報的密集披露，盈利預(yù)期改善、業(yè)績持續(xù)向好的企業(yè)將有望走強(qiáng)。

03下周行情展望

在上一期周報《市場進(jìn)入“低氣壓帶”，保持耐心“兩手準(zhǔn)備”》中，我們指出：由于市場當(dāng)前運行節(jié)奏并不明確，從盤面上看直接上攻和“二次探底”的可能性同時存在，因此我們并不建議主觀預(yù)測漲跌，反而建議在操作上做好“兩手準(zhǔn)備”。如果主要寬基指數(shù)就地直接上攻，則需要觀察上行的速度和斜率，緊盯總量方面政策，進(jìn)而評估市場是否有可能挑戰(zhàn)前期高點；反之，如果市場就地開啟“二次探底”，主要寬基指數(shù)（尤其是上證50、滬深300）跌破3月下旬低點，則我們認(rèn)為大盤自1月30日以來的調(diào)整仍在延續(xù)當(dāng)中，而這種情況下相對充分的調(diào)整則會帶來一定增配機(jī)會，此時建議逢低配置。

本周市場穩(wěn)扎穩(wěn)打，TMT板塊（通信、計算機(jī)、傳媒、電子）在技術(shù)指標(biāo)已經(jīng)略有背離的情況下繼續(xù)強(qiáng)勢上漲，收盤均錄得8％以上周度漲幅；與此同時，前期相對低迷的地產(chǎn)、非銀、農(nóng)牧、軍工、醫(yī)藥等板塊也表現(xiàn)不俗，紛紛錄得3％至4％周度漲幅；在中信一級行業(yè)中，僅有8個行業(yè)出現(xiàn)小幅下跌。在強(qiáng)勢板塊拒絕調(diào)整、前期弱勢板塊補漲的作用下，中證500指數(shù)摸高至接近6500點，創(chuàng)2022年8月以來的反彈新高；滬深300指數(shù)本周上漲1.79％，摸高至4130點一線，已經(jīng)收復(fù)了前期下跌（1月30日至3月21日）約60％的跌幅，在上證50漲幅略小的情況下起到了穩(wěn)定大盤的作用。整體上看，市場在前期遭遇“低氣壓帶”、一度進(jìn)退維谷之后，終于在本周邁出向上進(jìn)攻的第一步。

在TMT板塊頂著指標(biāo)背離發(fā)起的超強(qiáng)攻勢中，有三點現(xiàn)象需要重視：其一，傳媒、游戲、AIGC等板塊在本周二、四均出現(xiàn)沖高回落后大跌的情況；其二，TMT板塊在周中調(diào)整后在周五大幅反攻，但是交易量均低于本周上半周；其三，在周五反攻當(dāng)中，前期絕對龍頭昆侖萬維、三六零脫離大部隊節(jié)奏，出現(xiàn)不同程度下跌。上述跡象表明，雖然本輪TMT板塊反彈是在2015年6月至2021年10月長期下跌后，形成的大級別反彈趨勢，但是就短期而言，板塊的籌碼已經(jīng)有所松動，當(dāng)前位置波動幅度明顯加大，需要警惕回調(diào)風(fēng)險。

展望后市，隨著多數(shù)板塊的集體上攻，下周市場將有望向上嘗試突破“低氣壓帶”。由于在前期下跌中（1月30日至3月21日），上證50、滬深300等主要寬基指數(shù)共計下跌約7周時間，而此后反彈已經(jīng)持續(xù)接近3周，因此下一周（反彈第4周，也是前期下跌時間的50％至60％）將是檢驗本輪反彈能否走強(qiáng)的“試金石”。在行業(yè)板塊中，此前表現(xiàn)相對較弱的銀行、保險板塊或是下周關(guān)注的焦點，而技術(shù)形態(tài)上“引而未發(fā)”的券商板塊將是下周能否上攻的“信號彈”；而在寬基指數(shù)中，前期漲幅相對較少的上證50指數(shù)也將是觀察重點。我們對于當(dāng)前市場走勢仍然不預(yù)設(shè)觀點，而將通過對上述重要指數(shù)和行業(yè)的觀察，來推定市場未來運行軌跡。

配置方面，考慮到近期中線偏多但尚未突破的走勢，我們建議中線倉繼續(xù)原倉持有，等待市場選擇方向。行業(yè)配置方面，對于近期漲幅較大的TMT板塊，建議切勿輕易追漲，對于標(biāo)配部分可以以長線視角繼續(xù)持有，而對于超配部分可以考慮控制倉位，適當(dāng)將注意力轉(zhuǎn)移至已經(jīng)出現(xiàn)左側(cè)布局機(jī)會的醫(yī)藥板塊，擇機(jī)逢低配置。

風(fēng)險提示

俄烏局勢發(fā)展超預(yù)期；宏觀政策趨松不及預(yù)期；量化模型基于歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建，而歷史規(guī)律存在失效風(fēng)險。

來源：券商研報精選