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過(guò)去一年，半導(dǎo)體、芯片投資經(jīng)歷了不小的跌宕起伏。

【資料圖】

外部環(huán)境風(fēng)云多變、AI的崛起，半導(dǎo)體開始進(jìn)入去泡沫階段，過(guò)程中哪里還有投資機(jī)會(huì)？如何看待一二級(jí)市場(chǎng)估值情況？如何看到賽道內(nèi)的“卷”？以及如何平衡好地方招商的需求？

“2023中國(guó)投資年會(huì)”上，在國(guó)科嘉和高級(jí)合伙人陸佳清的主持下，紫金港資本董事長(zhǎng)陳軍、天創(chuàng)資本合伙人陳天翔、廈門聯(lián)和資本董事總經(jīng)理江良、鼎心資本合伙人潘濤、新鼎資本合伙人尚靖旗、成都科創(chuàng)投集團(tuán)首席投資官譚勝、中南創(chuàng)投基金合伙人王建暉、元禾厚望合伙人俞偉，這9位VCPE行業(yè)的資深大咖，圍繞硬科技投資等話題展開了一場(chǎng)激烈的討論。

在這場(chǎng)圓桌對(duì)話中，國(guó)科嘉和高級(jí)合伙人陸佳清認(rèn)為有些好項(xiàng)目還在水下，大魚大水的長(zhǎng)賽道需要二三十年的考慮。紫金港資本董事長(zhǎng)陳軍也表示贊同，半導(dǎo)體未來(lái)的增長(zhǎng)空間蠻大，現(xiàn)在正處在行業(yè)周期底部，企業(yè)要有自主核心技術(shù)才能夠超越周期。

至于何為好的芯片公司，鼎心資本合伙人潘濤認(rèn)為有三個(gè)定位：真科創(chuàng)屬性，真稀缺環(huán)節(jié)和實(shí)業(yè)績(jī)導(dǎo)向。中南創(chuàng)投基金合伙人王建暉表示，投資有成長(zhǎng)性、稀缺性的優(yōu)秀公司，才會(huì)有收益。

面對(duì)當(dāng)前賽道的“卷”，新鼎資本合伙人尚靖旗認(rèn)為卷是好事，有卷有進(jìn)步，能促進(jìn)反思，提供更多投資機(jī)會(huì)。成都科創(chuàng)投集團(tuán)首席投資官譚勝提出，卷是源于不專業(yè)，同質(zhì)化嚴(yán)重導(dǎo)致的卷是沒(méi)有價(jià)值和意義的。

以下為現(xiàn)場(chǎng)探討實(shí)錄，由投中網(wǎng)進(jìn)行整理：

陸佳清：這一環(huán)節(jié)的陣容強(qiáng)大，一共是有9位嘉賓。先請(qǐng)各位自我介紹。

俞偉：我是元禾厚望的合伙人俞偉。元禾厚望是專注于成長(zhǎng)期的投資基金，主要關(guān)注新能源和硬科技，我負(fù)責(zé)硬科技領(lǐng)域的投資。半導(dǎo)體是我們的優(yōu)勢(shì)投資賽道，目前也擴(kuò)展了新能源領(lǐng)域的投資。在半導(dǎo)體，我們也投了不少企業(yè)，核心邏輯是圍繞國(guó)產(chǎn)替代，包括每個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)卡脖子的一些設(shè)計(jì)、裝備材料、零部件等企業(yè)，典型的投資案例有已經(jīng)上市的是安路科技、珠海炬芯、已經(jīng)過(guò)會(huì)的屹唐半導(dǎo)體，還有材料企業(yè)，我們投了做光刻膠的廈門恒坤等一系列企業(yè)。

非常感謝有這樣的機(jī)會(huì)，來(lái)這里和各位分享我們的觀念。。

王建暉：我是中南創(chuàng)基金的王建暉。我們基金相當(dāng)于是一個(gè)創(chuàng)業(yè)階段，也和很多企業(yè)家處于一起創(chuàng)業(yè)的過(guò)程中。我們專注于半導(dǎo)體和生物醫(yī)藥的投資，主要負(fù)責(zé)半導(dǎo)體和泛半導(dǎo)體，UDA和光伏。這幾年專注于這一領(lǐng)域，做出了一些成績(jī)，但是我們覺(jué)得是以創(chuàng)業(yè)的心態(tài)在做這個(gè)事，希望大家以后多多支持。

譚勝：我是成都科創(chuàng)投集團(tuán)首席投資官譚勝。這是一個(gè)新公司，成立時(shí)間只有2年，這2年也做出了不斐的成績(jī)。圍繞生物醫(yī)藥和半導(dǎo)體等領(lǐng)域，我們進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)周期的布局，從早期、中期到成熟的產(chǎn)業(yè)鏈，從直投到基金，我們分別有超300個(gè)的項(xiàng)目投資和超300億元的基金規(guī)模，希望有機(jī)會(huì)和大家合作。

尚靖旗：大家好，我是新鼎資本合伙人尚靖旗。芯片半導(dǎo)體是新鼎資本投資的重要板塊，這主要就是解決國(guó)產(chǎn)替代和卡脖子。我們還是看好中國(guó)未來(lái)科技的發(fā)展，正是因?yàn)槟壳爸袊?guó)在科技方面，尤其是芯片半導(dǎo)體方面和美國(guó)其他國(guó)家還有一定的差距，中國(guó)市場(chǎng)大，所以這里面才有機(jī)會(huì)。像高鐵、房地產(chǎn)還有傳統(tǒng)制造等方面都沒(méi)有差距，所以也沒(méi)有機(jī)會(huì)。

潘濤：感謝投中邀請(qǐng)，我是鼎心資本的潘濤。鼎心資本是來(lái)自深圳的VC機(jī)構(gòu)，管理規(guī)模過(guò)百億，團(tuán)隊(duì)是頂級(jí)金融機(jī)構(gòu)與深厚半導(dǎo)體、通信和醫(yī)療行業(yè)的復(fù)合背景，聚焦硬科技和醫(yī)療方向的早期、專業(yè)化投資，主導(dǎo)參與了近40個(gè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的早期投資，秉承投早投小和投科技，將我們的資金投向國(guó)民經(jīng)濟(jì)重大領(lǐng)域的核心環(huán)節(jié)，也期待和在座的各位一起，持續(xù)的為中國(guó)半導(dǎo)體、硬科技產(chǎn)業(yè)添磚加瓦。

江良：大家好，我是聯(lián)和資本的江良。我們成立于2017年，專注于半導(dǎo)體投資。成功投資的上市項(xiàng)目有星宸科技、天德鈺、炬芯科技、甬矽電子等，目前還有幾家正在審核過(guò)程中，非常榮幸來(lái)到這里和大家進(jìn)行交流。

陳天翔：大家好，我是天創(chuàng)資本的陳天翔。公司成立于2003年，今年是我們第20個(gè)年頭，公司專注于科技領(lǐng)域投資，包括醫(yī)療健康、新能源新材料、IT基礎(chǔ)架構(gòu)和今天討論的半導(dǎo)體板塊，公司累計(jì)投資了項(xiàng)目超過(guò)100個(gè)，已上市項(xiàng)目超過(guò)20個(gè)。半導(dǎo)體板塊，我們?cè)谛酒O(shè)計(jì)、裝備、材料以及配套服務(wù)均有所。已上市公司包括海光信息、唯捷創(chuàng)芯、蘇州國(guó)芯、裕太微等，也有其他項(xiàng)目在IPO進(jìn)程中，感謝投中搭建平臺(tái)，和大家分享我們的觀點(diǎn)。

陳軍：大家好，我來(lái)自紫金港資本。我們是深圳的機(jī)構(gòu)，在杭州也有不小的團(tuán)隊(duì)。我們成立近10年，整體覆蓋三大領(lǐng)域：半導(dǎo)體、生物醫(yī)療、新能源和材料。在半導(dǎo)體和芯片領(lǐng)域，我們有2家IPO，一個(gè)是杰普特，還有欣銳科技。今天的主題以半導(dǎo)體和芯片為主，在我們的投資組合中，有從前道的光刻機(jī)到后道的先進(jìn)封裝，還有材料類的光刻膠和測(cè)試探針，我們也布局了一些從小開始做起來(lái)的成長(zhǎng)性企業(yè)。

陸佳清：簡(jiǎn)單介紹一下國(guó)科嘉和。國(guó)科嘉和是國(guó)科控股直屬的專業(yè)私募股權(quán)直投基金，是純市場(chǎng)化運(yùn)作的基金。成立12年來(lái)現(xiàn)在一共在管規(guī)模700多億，投了大概150個(gè)的科技類項(xiàng)目，其中70%是半導(dǎo)體、高端裝備和智能制造、網(wǎng)絡(luò)安全和企業(yè)服務(wù)、大數(shù)據(jù)、人工智能等，30%是生命科學(xué)相關(guān)領(lǐng)域。目前在半導(dǎo)體領(lǐng)域，4月初我們的被投企業(yè)南芯科技剛剛上市。南芯科技我們先后于2019年、2021年兩次投資，第一次是5個(gè)億估值投的，最近市值在180億左右。

另一家是將要在5月19號(hào)科創(chuàng)板上市的中科飛測(cè)，它們是一家高端半導(dǎo)體質(zhì)量控制設(shè)備公司，我們是項(xiàng)目最早期的投資人之一，投的時(shí)候估值不到2個(gè)億，明天市值預(yù)計(jì)能超過(guò)200億。此外半導(dǎo)體相關(guān)的項(xiàng)目里，也已經(jīng)有數(shù)家正在報(bào)材料的過(guò)程當(dāng)中。

哪里有泡沫？哪里有機(jī)會(huì)？

陸佳清：接下來(lái)正式開始今天的論壇。從前面幾位嘉賓的介紹和從業(yè)背景來(lái)看，這是一個(gè)很豐富的組合。

接下來(lái)探討4個(gè)問(wèn)題：第一個(gè)是大的局勢(shì)，涉及泡沫、投資機(jī)會(huì)和一二級(jí)估值，還有繞不過(guò)去的“卷”的話題，以及招商的話題。

從第一個(gè)話題開始，拋磚引玉。半導(dǎo)體進(jìn)入衰退行情，大家是否認(rèn)可？首先，我個(gè)人沒(méi)那么悲觀。當(dāng)然，看到半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，還是會(huì)有壓力。根據(jù)Gartner發(fā)布的最新預(yù)測(cè)顯示，2023年全球半導(dǎo)體收入將跌11.2%，存儲(chǔ)行業(yè)將跌35.5%，IDC的數(shù)據(jù)也差不多。一個(gè)近6000億美金的市場(chǎng)，當(dāng)下卻面臨這樣的現(xiàn)狀，大家現(xiàn)在怎么看待這個(gè)行情？

陳軍：總體，從行業(yè)來(lái)說(shuō)，半導(dǎo)體是重資產(chǎn)行業(yè)，全球過(guò)去幾十年年化的增長(zhǎng)速度并不高。這兩年為什么波動(dòng)大，整體上和國(guó)際局勢(shì)有關(guān)。昨天看到一個(gè)數(shù)據(jù)，不知道是否真實(shí)：好像近期16-24歲的失業(yè)率非常高。那么購(gòu)買電子消費(fèi)品的人就會(huì)減少，自然會(huì)影響到半導(dǎo)體和芯片。中國(guó)在半導(dǎo)體核心技術(shù)，包括設(shè)備、材料和高端芯片與全球主要國(guó)家比，差距仍然比較大。從這個(gè)角度，我們?nèi)匀患哟筮@塊的投資，所以今年還是陸陸續(xù)續(xù)地選了，包括碳化硅材料、先進(jìn)封裝等。

希望正好在谷底的時(shí)候，又可以撿到一些寶貝。核心觀點(diǎn)是，半導(dǎo)體在中國(guó)還處在長(zhǎng)周期增長(zhǎng)賽道，不管是設(shè)備還是芯片，中國(guó)已經(jīng)逐步進(jìn)入半導(dǎo)體的主賽道。但是形成完整產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的周期非常長(zhǎng)，尤其是例如高端汽車芯片這些領(lǐng)域并不完全是技術(shù)問(wèn)題，這里面也涉及到生態(tài)和投入周期。對(duì)于我們投資機(jī)構(gòu)而言，從國(guó)產(chǎn)替代這個(gè)角度看，是值得用二三十年來(lái)陪伴這一賽道。

陸佳清：您有二三十年的錢嗎？

陳軍：我的團(tuán)隊(duì)有。

陸佳清：您有二三十年的命我相信，錢我不相信，哈哈。

陳軍：現(xiàn)在的命得看120年，錢的話，中國(guó)財(cái)富的積累一定會(huì)進(jìn)入半導(dǎo)體、生物醫(yī)療這樣的賽道。

譚勝：我們進(jìn)入半導(dǎo)體領(lǐng)域不長(zhǎng)久，但是對(duì)于這個(gè)行業(yè)做了深入研究。簡(jiǎn)單分享一下，中國(guó)這么多年整個(gè)半導(dǎo)體的驅(qū)動(dòng)因素在哪里。這幾年，整個(gè)行業(yè)的驅(qū)動(dòng)點(diǎn)，無(wú)非是在三點(diǎn)上：

一是消費(fèi)電子的繁榮，導(dǎo)致了整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)快速增長(zhǎng)；二是國(guó)產(chǎn)化和自主可控的剛求；三是再疊加科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板等資本市場(chǎng)的繁榮，導(dǎo)致中國(guó)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)這么多年在快速成長(zhǎng)，這也是前幾年整個(gè)半導(dǎo)體基本的成長(zhǎng)邏輯。我們現(xiàn)在出現(xiàn)的問(wèn)題，半壁江山已經(jīng)丟了，丟在消費(fèi)電子，這導(dǎo)致僅靠一個(gè)自主可控和國(guó)產(chǎn)替代在里面支撐，這樣的話，前幾年芯片行業(yè)快速成長(zhǎng)的邏輯能否支撐下去？又會(huì)面臨一個(gè)困境，即消費(fèi)電子的這幫人怎么辦？在相對(duì)不景氣的消費(fèi)電子內(nèi)斗，轉(zhuǎn)自主可控上和國(guó)產(chǎn)化替代方面，行業(yè)內(nèi)卷了。

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的特征是應(yīng)用場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)，必須要有應(yīng)用的場(chǎng)景才能產(chǎn)生產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)。從科創(chuàng)投的研究體系，我們發(fā)現(xiàn)有三個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景未來(lái)值得重點(diǎn)關(guān)注：一是高算力的場(chǎng)景，例如自動(dòng)駕駛、人工智能等及其衍生出來(lái)的2.5D和3D先進(jìn)封裝技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈；二是先進(jìn)制造場(chǎng)景，例如衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)和家庭終端融合等，一定是低成本和高性能的賽道場(chǎng)景，賽道成長(zhǎng)邏輯明確，不確定性小。

三是特種集成電路的場(chǎng)景，圍繞自主可控的關(guān)鍵領(lǐng)域，例如軍工、電力行業(yè)等特定場(chǎng)景?？苿?chuàng)投在半導(dǎo)體領(lǐng)域投資圍繞這三個(gè)賽道和場(chǎng)景進(jìn)行布局，并在SiC、半導(dǎo)體設(shè)備等進(jìn)行投資，這兩年取得了不錯(cuò)的成績(jī)。

尚靖旗：半導(dǎo)體未來(lái)的增長(zhǎng)空間還蠻大，也包括新技術(shù)和人工智能刺激的需求。然后說(shuō)泡沫，前天OPPO裁了三千人的芯片團(tuán)隊(duì)，我一看這是好消息，說(shuō)明整個(gè)行業(yè)到了底部區(qū)域，這個(gè)時(shí)候芯片一定要大買特買，這是行業(yè)周期的底部。做芯片半導(dǎo)體和養(yǎng)豬很像，從全球來(lái)說(shuō)，芯片半導(dǎo)體也是有周期性，周期性布局都是在周期底部布局。普遍來(lái)看，行業(yè)在今年底部是在Q3、Q4，資本市場(chǎng)一般先行。對(duì)于我們選項(xiàng)目一定要選那種有核心競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)自主核心技術(shù)不可替代，可以超越周期。

整個(gè)賽道前景很好，有一些關(guān)鍵領(lǐng)域的核心配件公司不可或缺，這種公司機(jī)會(huì)很大。最近我還說(shuō)，適度泡沫是好的，我們可以低泡沫布局，高泡沫撤回。大家看芯片半導(dǎo)體從二級(jí)市場(chǎng)可以看到，芯片半導(dǎo)體的ETF基金，還有科創(chuàng)ETF基金，最近幾個(gè)月相對(duì)底部的成交量都非常巨大，這都不是普通散戶的資金，各路大的“神仙”資金，很有眼光。很多機(jī)會(huì)是市場(chǎng)白送你的。

陳天翔：接著幾位的觀點(diǎn)分享，剛才主持人提到國(guó)內(nèi)的機(jī)會(huì)和變化。從一些上市公司的公開數(shù)據(jù)，我們也能夠看到在很多領(lǐng)域里，國(guó)產(chǎn)化率已經(jīng)很高了，甚至在一些細(xì)分領(lǐng)域?qū)?guó)外的友商“驅(qū)逐出境”。近兩年半導(dǎo)體行情不是很好，我們一些數(shù)據(jù)，去年包括今年一季度，整體行業(yè)的下行造成了全球半導(dǎo)體裝備需求下滑，反觀國(guó)內(nèi)設(shè)備類上市公司數(shù)據(jù)保持了強(qiáng)進(jìn)的增長(zhǎng)，這就反映了一個(gè)情況，國(guó)產(chǎn)化率在提高。這也是近幾年我們國(guó)內(nèi)行業(yè)的變化帶來(lái)的一些機(jī)遇。

再說(shuō)泡沫，前幾年國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境、疫情等關(guān)系，確實(shí)造成了很多泡沫。

泡沫一方面就是普通的工程師工資上來(lái)了，老板感覺(jué)工資越來(lái)越開不起了。二是創(chuàng)始人和投資人也確實(shí)得到了回報(bào)，這兩年半導(dǎo)體公司快速成長(zhǎng)，以前進(jìn)不去的行業(yè)進(jìn)去了，以前需要十年發(fā)展起來(lái)的公司，可能兩三年就發(fā)展起來(lái)了，高速成長(zhǎng)造就了資本市場(chǎng)的泡沫。

但我們是學(xué)半導(dǎo)體的，在半導(dǎo)體里面，有他固定的規(guī)律，就如同剛剛其他同仁提到的行業(yè)周期。做一款產(chǎn)品需要完整的研發(fā)和測(cè)試周期，客戶也有復(fù)雜的導(dǎo)入過(guò)程，本身是有一個(gè)時(shí)間這樣固定的規(guī)律在里面。前兩年快速發(fā)展，是有些特殊原因在里面的?，F(xiàn)在下行周期來(lái)了，再加上之前產(chǎn)生的泡沫，造成了一些困惑。我們認(rèn)為還是要遵循半導(dǎo)體本身的規(guī)律，要看團(tuán)隊(duì)能否把產(chǎn)品做出來(lái)，這個(gè)產(chǎn)品是否真的滿足客戶和市場(chǎng)需要，這才是抵御和對(duì)沖泡沫的邏輯。

陸佳清：幾位投資人說(shuō)得非常具體，特別是譚總發(fā)言印象深刻，和Gartner報(bào)告非常一致，航空航天市場(chǎng)也是有兩位數(shù)的增長(zhǎng)。

對(duì)于國(guó)科嘉和來(lái)講，這種萬(wàn)億市場(chǎng)的半導(dǎo)體目前是比較難投的，從替代驅(qū)動(dòng)的角度來(lái)說(shuō)，有機(jī)會(huì)的還是在一些上游和前道設(shè)備方面。

如何看待一二級(jí)市場(chǎng)估值

陸佳清：結(jié)合剛才陳總所說(shuō)的，我們后道很多滲透率已經(jīng)很高了，前道還有些機(jī)會(huì)，但在大的產(chǎn)業(yè)周期當(dāng)下，市場(chǎng)還是很難投的。

大魚大水的賽道需要用二、三十年的眼光去看，但就算二、三十年后企業(yè)成為下一個(gè)英偉達(dá)我沒(méi)等到，估值也不應(yīng)該是現(xiàn)在這個(gè)價(jià)格。

大家怎樣看待估值的問(wèn)題？我自己感覺(jué)二級(jí)市場(chǎng)的估值，是三天漲停板，改一個(gè)信仰，三天跌停板，再改一個(gè)信仰。二級(jí)市場(chǎng)三天的事情，一級(jí)市場(chǎng)半年還沒(méi)傳遞到位。哪位有解法和看法？

潘濤：去年是半導(dǎo)體二級(jí)市場(chǎng)和一級(jí)市場(chǎng)特別跌宕起伏的一年。我們通過(guò)整理了市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)的前、后20的半導(dǎo)體板塊的公司，我們發(fā)現(xiàn)消費(fèi)電子類、一代拳皇SOC類、低端功率類、物聯(lián)模組網(wǎng)類和業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的公司跌幅較大。而半導(dǎo)體核心設(shè)備/材料、汽車/工業(yè)類芯片、光芯片、存儲(chǔ)芯片、復(fù)雜芯片和業(yè)績(jī)可持續(xù)的公司不但跌幅少，而且部分有增長(zhǎng)。我們認(rèn)為市場(chǎng)定價(jià)日趨回歸真科創(chuàng)屬性、真稀缺環(huán)節(jié)和實(shí)業(yè)績(jī)導(dǎo)向。

這個(gè)和我們鼎心資本早年下場(chǎng)做硬科技投資，就秉承持續(xù)投向國(guó)民經(jīng)濟(jì)重大領(lǐng)域核心環(huán)節(jié)的理念是一脈相承的。

硬科技需要硬技術(shù)還需要硬戰(zhàn)略，戰(zhàn)略上我們會(huì)一直秉承這樣的理念。戰(zhàn)術(shù)上，我們持續(xù)拓展硬科技的投資邊界，在上游設(shè)備、材料和EDA持續(xù)拓展，這個(gè)我們?cè)?1年就已經(jīng)開始布局，同時(shí)在更代表未來(lái)的技術(shù)方向，像新材料、光電領(lǐng)域持續(xù)延展資源、認(rèn)知和項(xiàng)目。

俞偉：首先提到泡沫的問(wèn)題，其實(shí)一直以來(lái)，泡沫在我們看來(lái)不可怕，因?yàn)橛信菽牡胤讲拍苜嶅X。那怎樣看待泡沫？我們怕的是泡沫破裂。泡沫什么情況下會(huì)破裂，有外因和內(nèi)因。

看半導(dǎo)體賽道的話，外因就是政策和宏觀層，內(nèi)因是本身企業(yè)不成長(zhǎng)了；成長(zhǎng)得慢沒(méi)關(guān)系，但是你只要成長(zhǎng)，大家就能看到未來(lái)的趨勢(shì)，所以泡沫也不會(huì)破裂。

基本上泡沫不破裂的情況下，企業(yè)還是有投資價(jià)值的。從機(jī)構(gòu)選擇賽道和投資標(biāo)的的角度來(lái)看，我們首先要投有成長(zhǎng)性的企業(yè)。從我們過(guò)去投資比較好的標(biāo)的看，其實(shí)我們最終賺到的錢還是成長(zhǎng)的錢，所以選擇標(biāo)的的時(shí)候不要考慮太多，因?yàn)槲覀兪峭兑患?jí)市場(chǎng)的，很難判斷二級(jí)市場(chǎng)的趨勢(shì)。

所謂的投成長(zhǎng)，無(wú)非就是去分析企業(yè)的成長(zhǎng)。消費(fèi)類行業(yè)是隨大周期走的，但是半導(dǎo)體行業(yè)，厚望的投資邏輯還是替代邏輯。看半導(dǎo)體賽道，今年我們正在投的二期基金重點(diǎn)布局了裝備、零部件企業(yè)，這些企業(yè)成長(zhǎng)得都非常好，在今年一季度的表現(xiàn)，成長(zhǎng)遠(yuǎn)超我們的預(yù)期。

開玩笑得說(shuō)，從我剛?cè)氚雽?dǎo)體行業(yè)時(shí)，當(dāng)時(shí)這個(gè)行業(yè)從業(yè)人員只有三千人，等我畢業(yè)了這已經(jīng)是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)了。半導(dǎo)體行業(yè)在全球是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，但在中國(guó)是新興產(chǎn)業(yè)。我們投的半導(dǎo)體裝備、零部件、核心材料等關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，國(guó)產(chǎn)市場(chǎng)滲透率非常低，有些只有個(gè)位數(shù)的滲透率，這就說(shuō)明還有很長(zhǎng)的曲線要走。這里面雖然呈現(xiàn)泡沫，但是泡沫破裂的風(fēng)險(xiǎn)偏低。

另外從價(jià)值投資的角度來(lái)說(shuō)，我們的投資策略一方面是投早，往早期走、控制估值。另一方面在PE階段也會(huì)布局，也是看企業(yè)的核心壁壘是否能維持成長(zhǎng)，這樣保證我們能在一級(jí)市場(chǎng)賺到錢。

陸佳清：您是覺(jué)得早期的半導(dǎo)體投資在估值泡沫上比較小，后期的估值泡沫比較大。所以我們要回歸一級(jí)估值泡沫的主題。

俞偉：像我們投裝備和材料，我們是看產(chǎn)業(yè)發(fā)展的拐點(diǎn)。起點(diǎn)是從中芯國(guó)際制裁，裝備的導(dǎo)入周期是2年，你知道中芯國(guó)際是哪年被制裁的，兩年以后你就知道裝備的拐點(diǎn)到了進(jìn)入成長(zhǎng)周期，三年以后材料到成長(zhǎng)周期，就選一個(gè)節(jié)點(diǎn)。

陸佳清：根據(jù)產(chǎn)業(yè)周期判斷泡沫。

江良：剛才提到中科藍(lán)訊，我們有投它的對(duì)標(biāo)企業(yè)炬芯，兩家都是旗鼓相當(dāng)?shù)?，只是炬芯早上市，?dāng)天發(fā)行價(jià)40幾塊，第二天80幾塊，如果您家人中炬芯科技，信仰又不一樣了。

我提這個(gè)故事就是說(shuō)二級(jí)市場(chǎng)同質(zhì)化的項(xiàng)目越來(lái)越不值錢，國(guó)家鼓勵(lì)半導(dǎo)體，但是對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)并不是好事，會(huì)造成項(xiàng)目的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)和重復(fù)投資的行為。為了解決這個(gè)問(wèn)題，我們投資者就要做出相應(yīng)的調(diào)整，未來(lái)我們要多投創(chuàng)新能力強(qiáng)的企業(yè)，少投同質(zhì)化的項(xiàng)目。尤其是要培養(yǎng)未來(lái)的獨(dú)角獸，多投那些在新領(lǐng)域里闖出的項(xiàng)目。這是解決目前倒掛問(wèn)題的方法。

王建暉：我總結(jié)一點(diǎn)就是，我們做一級(jí)市場(chǎng)，投成長(zhǎng)性和稀缺性。二級(jí)市場(chǎng)的估值，長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)我們影響不大，短期有一些影響。我們想投的企業(yè)不管是上市、并購(gòu)還是其他的方式整合，有成長(zhǎng)性就有很好的故事和收益。所以半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展，有些優(yōu)秀的公司和有技術(shù)的公司和有特點(diǎn)的公司也有成長(zhǎng)性，這個(gè)做投資會(huì)有一些收益的。

陸佳清：現(xiàn)在一級(jí)市場(chǎng)半導(dǎo)體的投資，它的估值中樞調(diào)整到位了嗎？

王建暉：我們機(jī)構(gòu)相對(duì)比較小，我們沒(méi)有覆蓋那么多，所以很難做回答。

有卷才有進(jìn)步

陸佳清：第三個(gè)話題特別有意思。說(shuō)到“卷”的問(wèn)題，半導(dǎo)體做射頻、做存儲(chǔ)做模塊、做MCU的公司都在拓展其他產(chǎn)品線，大家都有增長(zhǎng)的焦慮，因?yàn)檎w市場(chǎng)下滑的問(wèn)題，這是一個(gè)產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀。

我今天下午接到一個(gè)FA的盲打電話，我最近接到這樣的電話越來(lái)越多了，F(xiàn)A和房地產(chǎn)中介一樣開始盲打電話了。芯片產(chǎn)品也差不多，包括MCU這一產(chǎn)品從缺芯的時(shí)候打到去庫(kù)存，我不知道大家有沒(méi)有那么樂(lè)觀，最樂(lè)觀的估計(jì)是三季度出清。因?yàn)橄掠蜗M(fèi)電子本來(lái)出得慢，我估計(jì)到年底才能緩過(guò)來(lái)。

這個(gè)“卷”的話題是挺有意思的話題，大家可以談兩句。

俞偉：“卷”這一話題在整個(gè)中國(guó)所有的行業(yè)都存在。大家常講，任何一個(gè)方向或者是任何行業(yè)，有三家公司去做就是一個(gè)紅海，但是我認(rèn)為有三家中國(guó)公司做才是紅海。所以我們都是從小卷出來(lái)的，中國(guó)歷來(lái)的文化都是這樣的。

我倒不懼怕卷，中國(guó)核心競(jìng)爭(zhēng)力在于卷。中國(guó)做成光伏行業(yè)全球的老大也是卷出來(lái)的。包括LED這個(gè)產(chǎn)業(yè)，也是卷出來(lái)的。中國(guó)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，就是先在本土卷，卷完然后出去卷，把別人卷死這樣才有競(jìng)爭(zhēng)力。

為什么人們骨子里害怕我們，歐美那邊會(huì)講游戲規(guī)則，中國(guó)從隋唐開始就沒(méi)有貴族，是“王侯將相寧有種乎”，所以卷沒(méi)什么可怕的，我覺(jué)得OK。

陸佳清：其實(shí)我更關(guān)心行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的終局，“卷”到什么時(shí)候是個(gè)頭。

陳軍：半導(dǎo)體我是半路出家，是不自覺(jué)地被大家卷進(jìn)這個(gè)行業(yè)。沒(méi)有一個(gè)行業(yè)不卷。只是大家流行用這樣一個(gè)詞，無(wú)非是大家覺(jué)得中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)不容易卷到國(guó)外。

我們看終局的話，在我們投的三個(gè)賽道里，我們把半導(dǎo)體放第三，總體上我們認(rèn)為這是相對(duì)國(guó)產(chǎn)替代的賽道，在細(xì)分領(lǐng)域包括材料裝備都投，但是短時(shí)間看還很難做到世界最好。

而像新能源，已經(jīng)是全世界最好了。生物醫(yī)療和大健康相關(guān)的賽道，和我們老齡化相關(guān)，而且很多的知識(shí)產(chǎn)權(quán)相對(duì)開放，整體上不容易受制裁。

半導(dǎo)體這塊，回歸到本質(zhì)不管怎樣卷，包括投資也好，它還是一門生意。所以最終不管是投哪個(gè)細(xì)分賽道，總體圍繞人，企業(yè)家得讓企業(yè)活下去。我們卷只能給它錢，后面怎樣讓它卷起來(lái)，這是優(yōu)秀企業(yè)家的工作。

陸佳清：和打游戲一樣，我們只是“奶媽”，只能給它架Buff。

陳軍：是的，我們的邏輯也是如此。原則上，如果這個(gè)人是很好的生意人，尤其是做市場(chǎng)出來(lái)的，這些人卷的能力是不錯(cuò)的。

另外，我們有比較強(qiáng)的高校背景，我們也可以找浙大科學(xué)家，這些也有好處，比如在稀缺性、材料和設(shè)備上。像浙大硅材料的實(shí)驗(yàn)室，也是國(guó)內(nèi)首屈一指的，所以本身里面出來(lái)一批做裝備的。很多工藝有很強(qiáng)的Knowhow，IC設(shè)計(jì)客觀上來(lái)說(shuō)這個(gè)是容易互相抄，壁壘不高的。至于你的高是客戶高。比如，我們投一個(gè)碳化硅芯片的，是也壁壘的。

說(shuō)到底，半導(dǎo)體過(guò)去二十年的發(fā)展歷史，絕大多數(shù)都是在做并購(gòu)。所以我相信國(guó)內(nèi)的這些，現(xiàn)在我們看到的這一“奶媽”，首先保證第一步卷到國(guó)內(nèi)的前三、前五，至于未來(lái)怎樣做到（再看）。因?yàn)槲覀兺读艘患易鲅b備，十年時(shí)間做到世界裝備第一。它做了一個(gè)Flag，希望做到設(shè)備行業(yè)的前十，我們覺(jué)得很難。

尚靖旗：我覺(jué)得卷是好事，有卷才有進(jìn)步。而且卷是促進(jìn)反思，是給少部分智者機(jī)會(huì)。因?yàn)槲覀兒荜P(guān)注一個(gè)事情，只有少部分人認(rèn)可的時(shí)候我們就重點(diǎn)關(guān)注。當(dāng)我們很多人都認(rèn)可的時(shí)候，很難是機(jī)會(huì)。大部分人都認(rèn)可的時(shí)候，很容易變成陷阱了。機(jī)會(huì)只有掌握在少部分人的手里，這句話對(duì)投資人的要求就很高，如何未來(lái)推出時(shí)最好的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，如何做到資金使用效率的最大化。

去年大家都講鈉離子電池和儲(chǔ)能，大家都講，這個(gè)容易就是陷阱了，很難是機(jī)會(huì)。今年都說(shuō)芯片半導(dǎo)體已經(jīng)頹廢3年了，都頂不住了，OPPO裁員三千人，我們覺(jué)得機(jī)會(huì)來(lái)了。當(dāng)然也會(huì)誕生一些創(chuàng)新的機(jī)會(huì)。

譚勝：我覺(jué)得卷的根本原因一個(gè)是創(chuàng)業(yè)者不專業(yè)，這個(gè)專業(yè)不是技術(shù)，而是綜合技能。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)本身就是各種資源要素稟賦的集合。它的不專業(yè)表現(xiàn)在不具備技術(shù)在產(chǎn)業(yè)里的生態(tài)，這是創(chuàng)業(yè)者本身的卷，綜合技能不專業(yè)的卷，表現(xiàn)是同質(zhì)化嚴(yán)重。這種同質(zhì)化帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)整合是沒(méi)有價(jià)值和意義的。做MCU的A并購(gòu)?fù)瑯訕?gòu)架做MCU的B，沒(méi)有任何意義。

第二個(gè)是投資機(jī)構(gòu)的卷，很多投資機(jī)構(gòu)不專業(yè)，為什么不專業(yè)？因?yàn)闆](méi)有基于應(yīng)用場(chǎng)景深度分析，大多并沒(méi)有真正分析企業(yè)家需要什么東西，我能做什么東西，能否把這個(gè)這個(gè)企業(yè)帶到產(chǎn)業(yè)生態(tài)里去。導(dǎo)致了從投資人和投資機(jī)構(gòu)，都在追逐熱點(diǎn)。我們的觀點(diǎn)很簡(jiǎn)單，從應(yīng)用場(chǎng)景出發(fā)，一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)密不可分，因?yàn)槟阍谝患?jí)市場(chǎng)投資的時(shí)候，必須要考慮到3—5年，甚至更長(zhǎng)時(shí)間點(diǎn)，你的公允價(jià)值如何以有效退出。如果退不出來(lái)，你的投資對(duì)自己不負(fù)責(zé)任，對(duì)股東不負(fù)責(zé)任。因此，二級(jí)市場(chǎng)一定是一級(jí)市場(chǎng)的參照，是你投資公允價(jià)值定價(jià)的參照系。

要想達(dá)到上述邏輯，只是靠創(chuàng)業(yè)者或者是企業(yè)家本身做這件事，難度是非常大的。能否聚焦于某一種細(xì)分場(chǎng)景，從投資人的維度，分析企業(yè)價(jià)值，給我們的創(chuàng)業(yè)者和企業(yè)家提供力所能及的賦能和產(chǎn)業(yè)支持，并估計(jì)通過(guò)你的賦能企業(yè)價(jià)值能成長(zhǎng)達(dá)到什么樣的高度，以二級(jí)市場(chǎng)或其它風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)為參照，確定最終通過(guò)資本市場(chǎng)變現(xiàn)退出的價(jià)值。當(dāng)然，資本市場(chǎng)不是唯一的退出路徑。在整個(gè)的投資組合中，如何實(shí)現(xiàn)二級(jí)市場(chǎng)的退出和并購(gòu)?fù)顺?，包括其他的退出，是在投資研究中也是非常重要的。

盡管科創(chuàng)投的時(shí)間很短，我們?cè)诎雽?dǎo)體的投資收益率，例如華微電子、雷電微力等就非常不錯(cuò)，我們就是圍繞一個(gè)產(chǎn)業(yè)卷，但應(yīng)用場(chǎng)景不卷的產(chǎn)業(yè)賽道，聚焦場(chǎng)景和應(yīng)用，疊加賦能，投資邏輯就非常清晰了。

陸佳清：我分享一下我的觀點(diǎn)。從現(xiàn)實(shí)的角度講，沒(méi)有那么樂(lè)觀。主要是因?yàn)閹讉€(gè)原因：一是嘉賓們提到兩級(jí)市場(chǎng)，目前來(lái)看，大部分的半導(dǎo)體公司市值都很小。未來(lái)有大量的重組空間，這個(gè)過(guò)程中會(huì)有盈利，但是也會(huì)很慘烈。最后終局看美國(guó)前十半導(dǎo)體產(chǎn)值多大，就以這個(gè)去看。

對(duì)于一級(jí)來(lái)說(shuō)，是蠻考驗(yàn)功力的。但我同意最后一位科創(chuàng)投的譚總講的。在現(xiàn)在這么“卷”和整體增長(zhǎng)不足的情況下，越來(lái)越需要來(lái)自產(chǎn)業(yè)端的判斷，越來(lái)越需要依托自己稀缺的資源才能干好這個(gè)事，這么來(lái)看，難度是加大的。

話說(shuō)回來(lái)，有一家我們不投的芯片公司，去年凈利潤(rùn)是跌的，他也和我談到現(xiàn)在市場(chǎng)很“卷”，我就和他說(shuō)你現(xiàn)在幾點(diǎn)起床？他說(shuō)7點(diǎn)到公司，我說(shuō)你該5點(diǎn)到公司。我也提不出好的建議，后來(lái)他發(fā)了微信給我說(shuō)我說(shuō)得對(duì)。這就是勤勞的我們。

如何與地方政府共舞

陸佳清：最后一個(gè)是現(xiàn)在繞不過(guò)去的話題——“中國(guó)芯”，現(xiàn)在很多的材料項(xiàng)目、產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目和政府“共舞”，這是一個(gè)很有意思的話題，我們半導(dǎo)體賽道的投資或者項(xiàng)目該如何與地方政府“共舞”，請(qǐng)4位嘉賓來(lái)講。

陳天翔：我們大多數(shù)的GP都會(huì)有地方的LP提出這樣的問(wèn)題。地方政府的引導(dǎo)基金和產(chǎn)業(yè)基金，肯定都會(huì)有返投要求。

對(duì)我們來(lái)說(shuō)，返投也是行業(yè)卷的結(jié)果，是我們必須正面面對(duì)的問(wèn)題。其實(shí)返投是壓力也是機(jī)會(huì)，利用好地方資金也可能是我們的一個(gè)工具。

我們覺(jué)得是兩種打法的結(jié)合，一是純VC的打法，謀求利潤(rùn)回報(bào)；二是去看行業(yè)賽道前幾名的項(xiàng)目。前幾名的項(xiàng)目一般體量大，更有需求。可能這時(shí)候真不一定適合我們的投資邏輯，但撬動(dòng)地方政府的杠桿，對(duì)于地方政府和項(xiàng)目方來(lái)說(shuō)是有價(jià)值的。

歷史上我們也成功完成過(guò)一些案例，通過(guò)一些大的標(biāo)的，很好的完成了返投的任務(wù)。

當(dāng)然國(guó)科肯定比我們更有資源。

陸佳清：路子差不多，找一個(gè)產(chǎn)能項(xiàng)目一下子完成。

陳天翔：最后就是服務(wù)LP還是把工作做得更扎實(shí)一點(diǎn)，對(duì)LP更真誠(chéng)一點(diǎn)，相信LP也是會(huì)認(rèn)可我們的工作的。

陸佳清：咱們行業(yè)已經(jīng)有部分轉(zhuǎn)為服務(wù)業(yè)了。

江良：我們基金是跟廈門政府出資平臺(tái)合作的基金，幫助廈門更好地打造半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈?，F(xiàn)在各地政府為了搶項(xiàng)目也非常地內(nèi)卷，前段時(shí)間我到成都高新區(qū)拜訪一家企業(yè)，里面居然有幼兒園。政府為了招商，專門為企業(yè)員工辦了幼兒園。所以未來(lái)政府想要去吸引更多的企業(yè)過(guò)來(lái)，一個(gè)是要靠當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，如果產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)不足的話就要靠更好地服務(wù)來(lái)彌補(bǔ)。投資機(jī)構(gòu)也要充分發(fā)揮自己的產(chǎn)業(yè)資源優(yōu)勢(shì)，幫助當(dāng)?shù)卣蛟飚a(chǎn)業(yè)鏈。

潘濤：鼎心資本相對(duì)偏市場(chǎng)化一些，最近基金才和地方政府建立聯(lián)接，合作和落地項(xiàng)目。首先是醫(yī)療領(lǐng)域南京有項(xiàng)目落地和基金落地，包括一系列項(xiàng)目已經(jīng)投出來(lái)了。但之前我們做了大量的研究和工作，包括主持人和各位對(duì)于地方政府的返投和類似的問(wèn)題。

第一，政府內(nèi)卷式招商的競(jìng)爭(zhēng)背后帶來(lái)良好的營(yíng)商環(huán)境，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，能有很好的賦能，上到產(chǎn)業(yè)生態(tài)、產(chǎn)業(yè)政策、人才供給和其他配套，給企業(yè)發(fā)展可以提供更多的發(fā)展動(dòng)能。

第二，鼎心依據(jù)自身的能力稟賦和地方政府的綜合資源，進(jìn)一步判斷哪些良性互動(dòng)能發(fā)揮1+1大于2的價(jià)值，比如鼎心的醫(yī)療基金落地南京，是基于鼎心在醫(yī)療條線多年的深耕積累，結(jié)合南京強(qiáng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)如南京藥谷，以及當(dāng)?shù)氐尼t(yī)院、產(chǎn)業(yè)環(huán)境和頭部高校的強(qiáng)勢(shì)專業(yè)，挖掘到一系列早期高門檻的醫(yī)療項(xiàng)目，并能為早期項(xiàng)目提供更多的價(jià)值，所以募、投、管、退環(huán)節(jié)是閉環(huán)的。

第三，基于鼎心硬科技的投資邏輯，我們的半導(dǎo)體硬科技投資主要圍繞通信、汽車、數(shù)據(jù)中心三大核心場(chǎng)景做重點(diǎn)布局，基于我們的能力稟賦，我們持續(xù)圍繞這塊產(chǎn)學(xué)研融突出的地方政府做持續(xù)的鏈接，積極擁抱地方政府的招商引資，本質(zhì)上，我們以始為終，招商為體，堅(jiān)持以投資推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步。

尚靖旗：招商這塊，因?yàn)槲覀兺读?0多家都是科技類的企業(yè)。以芯片半導(dǎo)體為主，所以我們和各個(gè)地方政府關(guān)系緊密。我們是以服務(wù)企業(yè)的態(tài)度，然后和地方政府幫助企業(yè)協(xié)調(diào)資源。并不是為了招商而去招商，是為了最大化協(xié)調(diào)資源，服務(wù)好企業(yè)，然后把有限的資金做更多的事情，為投資人和創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)造更多的價(jià)值。

王建暉：我說(shuō)兩個(gè)方面，我們基金以民營(yíng)資本為主，目前很少拿政府的資金。所以總體上不需要有太多的返投和招商引資的任務(wù)，所以我們比較靈活一點(diǎn)，這是我們的優(yōu)勢(shì)。另外，基金的優(yōu)勢(shì)比較長(zhǎng)，我們是“10+2”，所以可以投早期項(xiàng)目。

另一個(gè)維度，我們投了很多半導(dǎo)體上游設(shè)備材料公司，他們需要大量的場(chǎng)地和廠房，有些涉及到環(huán)保和排污的要求。我們覺(jué)得這幾年地方政府在這塊理解越來(lái)越深了，他們招了很多清華博士和理工科博士，和企業(yè)的溝通效果越來(lái)越好。因?yàn)槠毡檫@些廠房和這種投入都比較大，所以也是需要地方政府來(lái)一起去支持企業(yè)的發(fā)展，不管是稅收、人才。主要是人才，做半導(dǎo)體設(shè)備和高端設(shè)備，人才稀缺，人才要到哪里哪里，對(duì)地方政府是有要求的。所以，這個(gè)事情需要大家一起做，除了民營(yíng)資本，地方政府合作做這些事比較好。

崛起的中國(guó)芯，迎難而上的堅(jiān)持

陸佳清：很多芯片產(chǎn)業(yè)需要落地，和地方政府“共舞”是長(zhǎng)期的話題。最后，結(jié)合《崛起的“中國(guó)芯”，迎難而上的堅(jiān)持》這一主題，請(qǐng)大家用一句話的總結(jié)送給這個(gè)產(chǎn)業(yè)。

陳軍：首先，紫金港資本認(rèn)為，整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)是投資最亮的星。從紫金港資本的角度，為行業(yè)多承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)或者是多培養(yǎng)企業(yè)家是值得的，所以在很多的細(xì)分領(lǐng)域，我們的投資是整個(gè)投委會(huì)里都是非常支持的。

陳天翔：今天“卷”和估值的話題貫穿了整個(gè)討論，但其實(shí)半導(dǎo)體的市場(chǎng)還是足夠大的，所以我個(gè)人的觀點(diǎn)是，保持冷靜，同時(shí)要保持樂(lè)觀。

眾所周知投資是反人性的工作，肯定有主觀的因素在里面，但是半導(dǎo)體又有客觀的規(guī)律。所以我的觀點(diǎn)是，保持主觀，同時(shí)要遵循客觀。

江良：我們聯(lián)和資本有兩件事不能做，一個(gè)是不跟風(fēng)，一定要有自己獨(dú)立判斷的能力，尤其是在面對(duì)復(fù)雜的投資環(huán)境下。第二個(gè)是絕對(duì)不能只給錢，一定要為被投企業(yè)賦能，整合資源，幫助企業(yè)做大做強(qiáng)，這才是產(chǎn)業(yè)資本該做的事。

潘濤：今天“卷”字貫穿整個(gè)話題。我理解現(xiàn)在還不夠卷，真正卷的戰(zhàn)場(chǎng)還在后面。對(duì)于鼎心資本而言，半導(dǎo)體屬于硬科技，不光需要硬技術(shù)，更需要硬戰(zhàn)略。我們持續(xù)秉承投早投小投硬科技，將資金投向國(guó)民經(jīng)濟(jì)重大領(lǐng)域的核心環(huán)節(jié)。既埋頭干活，也抬頭看路，直面內(nèi)卷，跑出內(nèi)卷。

尚靖旗：看到今天咱們分論壇標(biāo)題，今天是2023年，我們認(rèn)為中國(guó)未來(lái)十年左右成為全球第一大經(jīng)濟(jì)體是大概率事件。中國(guó)科技到全球第一需要的時(shí)間可能再需要多幾年，這里面科技是主戰(zhàn)場(chǎng)，科技的核心在芯片和半導(dǎo)體。未來(lái)二十年，我們將圍繞中國(guó)的科技主戰(zhàn)場(chǎng)助推國(guó)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)做大做強(qiáng)，回饋投資人和社會(huì)。

譚勝：我們的觀點(diǎn)很簡(jiǎn)單，產(chǎn)業(yè)表面卷，但細(xì)分賽道很多場(chǎng)景不卷。所以，對(duì)于一個(gè)好的投資機(jī)構(gòu)，圍繞細(xì)分賽道和產(chǎn)業(yè)資源上進(jìn)行深耕和落地，你會(huì)發(fā)現(xiàn)很多的投資機(jī)會(huì)。

王建暉：三個(gè)詞概括：專注、堅(jiān)持和開放。專注聚焦懂的、和熟悉的領(lǐng)域；我們可能看的時(shí)間更長(zhǎng)，需要更長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)做，一起努力；開放的心態(tài)是我們會(huì)融入全球的市場(chǎng)，引入全球的技術(shù)和全球的團(tuán)隊(duì)和產(chǎn)品。有開放的心態(tài)，可以使事情做得更大。

俞偉：元禾厚望堅(jiān)持在半導(dǎo)體行業(yè)做投資，接下來(lái)的十年、二十年還會(huì)秉承這一投資邏輯。元禾厚望的每位成員也會(huì)盡可能在行業(yè)深耕，盡可能發(fā)掘新的投資機(jī)會(huì)。我們也希望從資本角度，給國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的崛起做出自己的貢獻(xiàn)。我們和行業(yè)內(nèi)的大佬探討過(guò)，大家對(duì)于半導(dǎo)體投資現(xiàn)在整體來(lái)說(shuō)還是謹(jǐn)慎和樂(lè)觀的態(tài)度。這一賽道值得我們長(zhǎng)期做下去，未來(lái)的路很長(zhǎng)，希望大家一起努力推動(dòng)中國(guó)半導(dǎo)體的崛起。

陸佳清：我們的觀點(diǎn)非常簡(jiǎn)單。從大的邏輯來(lái)講，做多中國(guó)和做多中國(guó)的科技，半導(dǎo)體的上游是整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的底層基礎(chǔ)。

半導(dǎo)體行業(yè)是有周期的。在當(dāng)前的整體市場(chǎng)環(huán)境下，半導(dǎo)體短期內(nèi)出手會(huì)更為謹(jǐn)慎。

從小的邏輯講，不管是軍工、航天還是其他一些細(xì)分賽道，還有大量的機(jī)會(huì)，我們會(huì)積極關(guān)注和參與。